創業企業融資相關論文

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摘要：創業企業是指處於初創階段，高成長性與高風險並存的企業。由於其高風險的特性，創業企業一直受到融資難的困擾。本文利用梯若爾的可變投資模型建立創業企業與外部投資者的委託代理關係，分析了影響創業企業融資成功的主要因素，並給出了提高創業企業融資成功率的政策建議。

關鍵詞：創業企業;融資;委託代理

創業活動是技術進步的動力與助推器，是一個國家經濟發展最具活力的部分，也是推動經濟增長的新動力與重要因素。創業公司則是實現創業活動的媒介，是科學技術轉化為生產力的試驗生產場所，科技的進步、經濟的高速增長離不開創業企業的推動作用。然而由於創業企業處於初創階段，前期經驗與資訊較少，屬於企業探索性階段，未知因素與變數較多，面臨的風險也相對較高。有資料統計，創業企業倒閉的概率一直居高不下，2015年以來幾乎每天都有創業企業倒閉。再加上初創企業資金實力薄弱，能夠提供的擔保品不足，這使得創業企業獲得融資的難度較成熟企業大。融資難成為了制約創業活動的開展與創業企業發展的重要因素。只有獲得足夠多的資金，創業活動才能順利開展，創業公司才能順利執行。研究創業企業的融資問題，分析影響創業企業融資成功的因素，解決創業企業融資難的問題，為創業企業提供足夠多的.資金保證，才能推動創業企業健康穩定發展，進而為科技的進步、經濟的發展貢獻力量。本文用非對稱資訊的道德風險模型(Tirole，2007)來分析影響創業企業融資的主要因素。基本的洞見是：外部投資者面臨資訊非對稱導致的代理問題，創業企業家可能會採取一些事後的機會主義行為而損害外部投資者的利益，這使得一些具有正的淨現值收益率比較高的優質專案得不到投資，降低了市場效率。要改變這一現象，就得激勵創業企業家不要採取事後的機會主義行為，這必須要讓創業企業在最後的專案收入中獲得足夠多的收益。在企業家不損害投資者利益的前提下，還要保證外部投資者得到其預期的收益，否則專案也得不到投資。基於此，本文建立了創業企業家與外部投資者的委託代理模型來分析影響創業企業融資成功的主要因素，並通過均衡分析給出了提高創業企業融資成功率的政策建議。

1模型

1.1基本假設。

(1)創業企業家和外部投資者之間存在非對稱資訊，創業企業家的努力程度是企業家的私人資訊，投資人觀察不到創業企業家的努力程度，只能看到企業的最終收益。

(2)資本市場是完全競爭的，外部投資人的期望淨收益率為市場平均收益率r。

(3)創業企業家有一個風險投資專案，專案需要可變投資I。創業企業家擁有初始資產，為了實施專案，必須向外部投資人融資。

(4)專案成功的概率受到創業企業家工作努力程度的影響，但創業企業家的工作努力程度是不可觀察的。如果創業企業家盡職工作，專案成功的概率為，創業企業家沒有私人收益；如果創業企業家卸責的話，專案成功的概率為，企業家獲得私人收益，其中代表專案成功時企業家的努力程度。越大，專案成功時企業家的努力程度越高。

(5)專案成功時產生可驗證收入，專案失敗時，專案不產生任何收益。

(6)當創業企業家盡職時，專案具有正的淨現值。即(7)當創業企業家卸責時，即使包括他卸責時的私人收益，專案仍具有負的淨現值。即(8)創業企業家和投資者都是風險中性的。(9)專案的生命期為T。1.2融資能力分析。由於在企業家卸責時專案具有負的淨收益，只有激勵企業家盡職工作，專案實施才有社會效率，外部投資者才可能獲得非負的淨收益。所以契約設計必須為企業家留夠足夠多的激勵，設專案成功時，企業家獲得，外部投資者獲得，專案失敗時，雙方均不獲得任何收益。則必須滿足激勵約束：(1)(1)式化簡得：專案成功時外部投資者最多可以得到：外部投資人的可保證收入為：外部投資者的期望收益為：只有外部投資者的可保證收入不低於其期望收益時，外部投資者才會參與投資。契約設計必須滿足外部投資者的參與約束，即：(2)由(2)式得：(3)為企業家能夠獲得融資的自有資產臨界值，只有其自有資產大於或等於臨界值時，企業家才能獲得融資。(4)由(4)式可知，創業企業家可以獲得融資的臨界值與專案成功時的收益R、企業家的努力程度負相關；與企業家的私人收益B、市場平均收益率r、專案生命期T正相關。

2結論與政策建議

2.1結論。由(3)(4)式知，創業企業家的自有資金越多越容易獲得融資；融資成功時自有資產的臨界值越小，企業家越容易獲得融資。因此，專案成功時的收益越大，或者說專案的預期收益率越高，創業企業家越容易獲得融資；專案成功時包含的企業家努力程度越高，創業企業家越容易獲得融資；企業家的私人收益越高，創業企業家越不容易獲得融資；市場平均收益率越高，創業企業家越不容易獲得融資；專案的生命期越長，創業企業家越不容易獲得融資。2.2政策建議。創業企業家在前期積累較少，自有資金不足的情況下，要想獲得融資就要加強有利於融資的其他指標，削弱不利於投資的指標。第一，創業企業家要儘量選擇收益率高的專案，這樣可以為外部投資者提供較多的可保證收入，增加專案對外部投資者的吸引力；第二，選擇專案成功時包含的努力程度高，或者專案成功概率較高的專案，投資者不願意投資創業企業的一個重要因素就是創業企業的風險較高，創業初期企業家可以選擇一些風險小，收益較穩定的專案，這樣可以增加投資者的信心，有效吸引投資；第三，展示良好的敬業精神，建立良好的個人信用，減少私人收益，企業家良好的個人品質可以起到信譽擔保的作用，良好的信譽會傳遞企業家將來會努力工作的良性訊號，降低資訊非對稱程度，進而增加融資成功的概率；第四，選擇一些專案生命期短，資金回收快的專案，資金回收越慢，時間拖得越久，面臨的變數越多，專案風險也就相應增加，選擇回收期短，見效快的專案可以有效減低創業企業融資的難度，增加融資成功率。

總之，創業企業要想降低信貸配給的約束，解決融資難的問題，除了積極提高自身實力，增加資本積累，創造良好信譽外，還可以通過選擇收益率高、回收期短、見效快的專案提高自身的融資能力，促進企業的發展。

參考文獻

[1]梯若爾.公司金融理論[M].中國人民大學出版社,2007.

[2]胡惠敏,王朝雲.我國創業企業融資渠道綜述及展望[J].現代商貿工業,2015(10).

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